China’s broad public expenditure fell 2.5% y/y last month, the steepest drop since October, while fiscal revenue rose 3.4%, the fastest since July, leaving a deficit above 1.5 trillion yuan. First-quarter growth beat expectations, driven by manufacturing. The stronger outlook and a lower 4.5%–5% growth target reduce urgency for additional stimulus, as policymakers remain cautious amid rising debt and weakening government income.

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