截至8月7日，标普500 Shiller PE（CAPE）升至42.39倍，长期均值17.40倍，仅低于互联网泡沫时期44.19倍的历史峰值，甚至明显高于1929年峰值32.56倍。当前进入了历史第二次40倍以上的极端估值区间。 CAPE的警示意义主要针对长期回报，而非预测何时下跌。当前40倍以上的历史样本几乎全部集中于1999—2000年，因此用一次泡沫周期推断未来十年必然亏损，样本过小。 真正的信号是美国股票的长期估值容错率已经很低：高CAPE意味着未来回报更依赖企业盈利持续超预期，而不是估值继续扩张。AI带来的利润率和盈利增长可能让高估值维持更久，但一旦盈利兑现弱于预期或实际利率继续上升，高估值会放大调整压力。CAPE说明“未来十年预期收益下降”的方向成立，但不能据此推出美股即将见顶或十年实际收益必为负。

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