德银估算，系统性策略股票仓位已经升至历史76%分位，其中波动率控制策略 基金的股票配置达到99%分位，CTA股票仓位也升至82%分位。相比之下，主观投资者仓位只有44%分位。 由于趋势信号本身已经很高，后续系统资金进一步增持股票，更可能依赖波动率继续下降，而不是趋势继续增强。 当前波动率控制策略的配置已经很高，因此继续加仓空间有限；如果市场出现较明显回撤，机械减仓风险反而会上升。 也就是说，目前低波动已经不仅是上涨结果，而是在支撑系统资金维持高仓位；一旦波动重新放大，这套反馈可能反向运转。

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