摩根大通认为，日本央行正面临一个越来越难处理的政策循环。随着日元贬值压力上升，央行可能需要提前加息； 但如果9月加息被市场理解为对汇率下跌的直接回应，投资者可能继续押注后续更快加息，反而提高政策预期的不确定性。 这种风险在当前环境下尤其突出。日本央行6月刚刚加息，如果9月再次行动，间隔只有三个月，明显快于此前“逐步加息、观察经济影响”的节奏。摩根大通认为， 一旦市场形成“日元越弱、央行越要加息”的定价模式，后续加息节奏可能越来越受到市场压力推动，央行也更难稳定预期， 这会提高日元和日本国债对汇率波动的敏感度。摩根大通因此预计，日元贬值可能推动日本央行在9月和12月连续调整政策，货币政策正常化由此进一步前置。

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