据高盛统计，Meta、微软、Alphabet、亚马逊和甲骨文的季度自由现金流，2026年二季度合计已降至接近零。最新财报印证了现金流压力：Alphabet二季度自由现金流首次转为−58.6亿美元，Meta仅剩7.84亿美元；亚马逊当季资本开支超过经营现金流约88亿美元，而微软仍实现196亿美元自由现金流。 这并不等于五家公司主营业务开始“烧钱”，而是AI服务器、数据中心和电力基础设施的投入增速暂时超过经营现金流增速。现金流收缩正推动科技巨头减少回购，并更多依赖债券、股权和项目融资，AI投资周期由“利润自筹”转向“外部融资”。 分析师预测2029年单季自由现金流将升至约1200亿美元，其前提是资本开支增速明显放缓，同时云计算与AI收入快速兑现。若算力需求继续超过供给、设备价格上涨或AI变现不及预期，反弹时间可能后移。

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