据英国金融时报，投资者正在重新评估法国的政治风险对债券市场的影响，10月法国将公布预算案、明年春天将举行总统选举。法国的财政状况并非新问题。自欧元诞生以来，法国几乎每年公共财政都岌岌可危。它已超过20次超出欧盟的赤字规则，其债务与GDP之比自2003年以来一直持续高于上限。如今法国国债收益率与2009-2012年欧元主权债务危机期间的水平相似。但其他国家的收益率也大致如此。更大的问题在于利差变动。法国10年期OAT国债收益率较德国国债高出约0.87个百分点，比前欧洲央行行长德拉基2012年宣布“不惜一切代价”拯救欧元以来的平均水平高出约0.4个百分点。
法国在21世纪最接近债务危机爆发的时刻是2011年左右，当时其与德国的利差触及1.89个百分点。法国挺过来了，但这与其说是因为法国整顿了自身财政，不如说是因为它像一个中间孩子，当债券市场忙于照料“更弱”的孩子时，它的问题被忽视了。但当时与现在最大的不同在于欧洲央行的隐性支持。德拉基当时明确表明，无论其经济上存在何种缺陷，货币联盟是欧洲领导人致力于维护的政治工程。债券购买这一选项使该承诺具有可信度。近期的传导保护工具（TPI）进一步扩充了工具箱，使欧洲央行拥有了一种更接近金融稳定工具的手段，即使其披着货币政策的外衣。无论是直接债券购买计划（OMT）还是TPI，都从未被实际使用过，而法国将是一个尴尬的测试案例。OMT是为处于债务重组条件下的国家设计的。TPI虽取消了一些附加条件，但将其用于欧元区核心国家的政治风险将极具争议。如果法国利差持续扩大，我们或许将见证其真正的可用性。这并不意味着法国就安全无虞。其脆弱性来源之一是投资者基础。超过60%的法国债务由外国投资者持有，而意大利这一比例约为三分之一。这些投资者更可能“用脚投票”。荷兰银行的拉里萨·德·巴罗斯·弗里茨估计，约35%的法国国债持有者对价格敏感，这意味着法国国债承压不需要大规模抛售，只要边际买家需求的小幅减少，就可能对收益率造成上行压力。
