手机业务受存储涨价拖累，出货预测下调但ASP提升。
瑞银将小米2027/2028年智能手机出货量分别下调12%/9%至1.105亿/1.192亿部，预计2027年同比下滑10.2%，2028年恢复增长7.9%。主因存储成本上升和零部件供应紧张可能持续到2027年。不过，瑞银预计小米2027年ASP可提升11%，部分抵消出货下滑，手机收入2027/2028年仍有望增长2%/8.9%。
汽车与自研芯片是长期亮点，但前期投入压制短期利润。小米澎程系列上市后消费者反馈积极，有望推动2027年电动汽车收入加速。同时，小米发布新3nm
SoC（玄戒O3），并加大MiMo大模型AI投入。瑞银认为，芯片、AI和智能设备的长期协同值得看好，但需大量前期投资，可能拖累近期盈利能力。
盈利预测下调，估值已反映短期压力。
瑞银将2027/2028年调整后净利润分别下调4%/8%，2026年基本不变；目标价从32.20港元下调至30.40港元，维持“中性”评级。当前股价对应19倍2027年市盈率，低于历史平均22倍约0.6个标准差；股价年内已下跌33%，市场已计入存储涨价和零部件短缺的短期压力。瑞银认为当前估值合理，但短期催化剂偏负面。（瑞银9月22日报告）
