瑞银指出，AI投资正进入第二阶段，资本开支的受益范围开始从直接服务大型云计算公司的供应商，向上游工业设备、材料及零部件企业扩散；欧洲正在迎来新一轮工业产能扩张机会，AI基础设施建设将推动更广泛的供应链投资。 瑞银将AI产业链划分为三个层级：第一层企业直接向数据中心开发商供应产品；随着AI需求持续增长，这些企业需要投资扩充产能，从而为第二层设备与材料供应商创造新增订单；第二层企业的扩张又进一步带动第三层零部件供应商。这意味着大型云计算公司的资本开支可能沿供应链逐级传导，形成新的工业投资需求。 瑞银认为，AI需求基本面仍具韧性，但融资条件正成为企业表现分化的关键。随着扩产投资向更多层级延伸，资产负债表实力、现金流和低成本融资能力将影响企业承接新增需求的能力。 现金充裕的大型云计算公司具备相对优势，而依赖外部融资的企业可能面临更高的融资成本及项目执行压力。

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