美股近期抛售的深层原因是市场开始担忧AI资本开支增长可能见顶。亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文未来两年的资本开支增速预计放缓，其中2028年增速预期在过去两个月已从18%降至9%。此前连续数年加速增长的AI投资，正在面临增速拐点的不确定性。 这一变化可能沿产业链传导：云厂商减少新增投资，将直接影响英伟达等芯片供应商以及数据中心建设、电力设备企业的收入和盈利预期。与此同时，除微软外，其余几家大型云厂商的现金流已受到AI建设支出挤压，部分企业开始通过发行股票和债券融资。美国利率上升以及中期选举后数据中心审批趋严，又进一步增加投资不确定性。高盛估计，潜在的州和地方暂停建设措施可能影响美国45%的规划数据中心容量。

此次芯片股下跌反映出市场对数据中心建设成本与速度的不确定性，而非对前景的突然恶化。这似乎也更像是一次风险削减事件，而非基本面发生实质性变化。国会加强监督确实可能加大数据中心建设和AI监管的审查力度。然而，除非出现大范围的AI安全问题，否则我们认为广泛的联邦限制措施很可能会面临立法和总统层面的制约。 尽管州和地方层面的政治阻力可能会延迟、转移或提高数据中心项目的成本，但这不太可能改变潜在需求。拟议中的美国约400吉瓦的产能已远超我们到2030年约90吉瓦的建设假设。因此，我们认为监管可能重新分配并延长投资周期，而非使其脱轨，电力获取、许可审批、融资和执行能力将日益成为领先者与落后者之间的分水岭。 AI相关的潜在需求也依然强劲。最近的财报显示云收入加速增长，计算能力的预订单不断增加。我们预测2026年AI资本支出总额为1.0万亿美元，2027年为1.4万亿美元，2028年为1.5万亿美元。 要让此次抛售预示AI投资周期的持久下行，我们认为需要看到以下证据：AI相关收入增长放缓、云利用率走弱，或AI成本下降未能产生足够的新增使用量来消化不断扩张的产能。此外，如果算法效率的提升大幅降低了计算需求，更大规模的投资未能带来AI能力的相应提升，或金融环境收紧限制了大型科技平台和前沿实验室的支出，我们也将重新评估前景。

美国总统特朗普：“铁门”特遣部队（旨在防止伊朗利用陆路等方式跨境运输先进武器及其他物资）正在伊朗全面展开行动。再加上史上规模最大的海上封锁，几乎没有任何东西能进出伊朗。