7月20日，美債收益率明顯上行，10年期收益率升至4.60%附近，20年期收益率突破5.1%，市場重新開始交易長期通脹和期限溢價壓力。 此次上漲的核心並非美聯儲突然轉向鷹派，而是市場對未來通脹路徑重新定價。近期美伊衝突升級、霍爾木茲海峽運輸受限，使能源價格重新獲得風險溢價。雖然美國近期CPI、PPI數據顯示通脹有所緩和，但能源成本若持續維持高位，可能推遲去通脹進程，強化“二次通脹”擔憂。 與此同時，美聯儲進入議息會議前靜默期，市場缺少政策預期引導，債市交易更多受到油價、財政供給以及企業發債需求影響。大型企業集中發行長期債券，也可能迫使機構出售部分流動性較高的美債，進一步推升長端收益率。 對於資產市場而言，10年美債收益率重新靠近4.6%，意味着無風險收益率再次成爲估值約束。此前依賴低利率環境支撐的高估值科技股和成長資產，將面臨更高的貼現率壓力。

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