AI資本開支正在產生一個少見的股債分化。Academy Securities策略師Peter Tchir對AI股票估值保持謹慎，認爲市場仍可能出現新一輪對資本開支規模和回報率的質疑；但在信用市場，他反而持續看好爲數據中心和AI基礎設施融資而發行的債券，尤其看重其 總收益率和信用利差收窄潛力。 Alphabet近期發債正好體現這種結構。公司計劃通過美國債券市場融資約200億至250億美元，用於應對大規模AI投資需求；與此同時，市場此前已經因爲資本開支擴張對Alphabet自由現金流和股票估值產生擔憂。Reuters數據顯示，Alphabet並非個例，Amazon、Meta、Oracle等科技巨頭今年也在明顯增加債務融資。 也就是說，同一筆AI支出對兩類投資者可能意味着完全不同的東西：股票投資者擔心燒錢和回報率，信用投資者卻可能獲得由高質量發行人提供的更高收益率資產。 這也是當前AI交易從“只看股票”向資本結構內部重新定價的重要變化。

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