外媒披露Anthropic的IPO招股材料顯示，其上市估值有望超2萬億美元。但如果分析師警告說，Anthropic如果真的以2萬億美元的估值進行IPO，可能會暴露出整個AI熱潮中最大的問題：資金始終在同一批公司之間流轉。
整個邏輯鏈條是這樣的：亞馬遜/谷歌投資Anthropic，而Anthropic獲得鉅額融資並用這些資金購買AWS/GoogleCloud算力，亞馬遜/谷歌獲得雲收入，Anthropic再以更高估值融資，亞馬遜/谷歌持有的Anthropic股權升值，又有更多資本可以進入AI體系。
在這個過程中，投資方和供應商高度重合。亞馬遜已向Anthropic投資330億美元，而Anthropic承諾未來十年在AWS支出超過1000億美元；谷歌累計承諾約430億美元，同時Anthropic未來5年計劃在Google
Cloud支出2000億美元。因此大型科技公司既是Anthropic股東，也是它最大的基礎設施供應商。
AWS和Google Cloud提供的算力是真實的，Anthropic也確實在使用這些資源，因此不能簡單說雲收入是假的。
真正的問題是需求來源：究竟有多少算力需求最終來自真正付費的終端企業和消費者，又有多少是因爲大型科技公司先給AI公司資本，AI公司再把資本花回給科技公司？
最終這套體系是否成立，取決於“圈外現金流”。如果最終大量企業、消費者、政府願意持續爲Claude及基於Claude的應用付費，那麼整個循環最終由真實終端需求支撐，如今的大規模基礎設施投資可能被證明是合理的，這可能成爲史上最大的基礎設施投資週期之一。
但如果最終終端需求產生的利潤遠低於基礎設施資本開支，整個生態對外部經濟產生的淨現金流不足，大量增長只是資本在同一批公司之間高速循環，而利潤沒有同步產生。
