人工智能熱潮已全面進入基礎設施建設階段，引發了近年來規模最大的企業投資浪潮之一。如圖表所示，隨着大型超大規模雲服務商積極投資芯片和數據中心，其資本支出增速已超過自由現金流增速。然而，20世紀90年代末的電信業繁榮提供了一個值得借鑑的教訓：投資會擴大產能，而產能擴張可能使稀缺性和經濟租金轉移至生態系統中的其他領域。當下瞭解未來可能出現哪些新的制約因素，其重要性可能不亞於識別當前週期的受益者。

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