油价下跌通常意味着消费者支付的燃油价格也会下降……但这次的情况却未必如此。 目前存在一种风险：市场模型过于依赖原油价格走势，因此普遍预期消费者和企业将迎来更低的能源成本。然而，如果最近留意过加油站，就会发现事实并非如此。成品油价格与原油价格之间出现了巨大价差，甚至促使特朗普威胁要对石油公司采取行动。但问题并不在于石油公司，而在于炼油厂缺乏足够的原油供应。 真正的问题出在“裂解价差（crack spread）”。裂解价差反映的是炼油厂将原油加工成燃料后的利润率。“裂解（cracking）”是指将重质烃分子分解成更轻质油品的炼油工艺。最常见的“3-2-1裂解价差”，假设炼油厂购买3桶原油，可生产2桶汽油和1桶馏分油（如柴油或取暖油）。目前，3-2-1裂解价差已飙升至创纪录的每桶65美元。这意味着，炼油厂可以按现货价格71美元/桶购入原油，再加工成价值约136美元的汽油和柴油等成品油。 出现这种情况，很可能是因为炼油厂在战争期间谨慎补充库存，或者因冲突而无法正常运营，尤其是在霍尔木兹海峡地区——全球逾10%的成品油都在这一地区进行炼制。加拿大国家银行在最新报告中写道：“结果是，真正趋紧的是全

油价下跌通常意味着消费者支付的燃油价格也会下降……但这次的情况却未必如此。 目前存在一种风险：市场模型过于依赖原油价格走势，因此普遍预期消费者和企业将迎来更低的能源成本。然而，如果最近留意过加油站，就会发现事实并非如此。成品油价格与原油价格之间出现了巨大价差，甚至促使特朗普威胁要对石油公司采取行动。但问题并不在于石油公司，而在于炼油厂缺乏足够的原油供应。 真正的问题出在“裂解价差（crack spread）”。裂解价差反映的是炼油厂将原油加工成燃料后的利润率。“裂解（cracking）”是指将重质烃分子分解成更轻质油品的炼油工艺。最常见的“3-2-1裂解价差”，假设炼油厂购买3桶原油，可生产2桶汽油和1桶馏分油（如柴油或取暖油）。目前，3-2-1裂解价差已飙升至创纪录的每桶65美元。这意味着，炼油厂可以按现货价格71美元/桶购入原油，再加工成价值约136美元的汽油和柴油等成品油。 出现这种情况，很可能是因为炼油厂在战争期间谨慎补充库存，或者因冲突而无法正常运营，尤其是在霍尔木兹海峡地区——全球逾10%的成品油都在这一地区进行炼制。加拿大国家银行在最新报告中写道：“结果是，真正趋紧的是全球成品油供应，而不是原油本身。因此，消费者短期内可能只能看到燃油价格出现有限回落。与此同时，柴油价格依然高企，运输成本维持高位，也将继续对其他消费品价格构成上行压力。”