油價下跌通常意味着消費者支付的燃油價格也會下降……但這次的情況卻未必如此。 目前存在一種風險：市場模型過於依賴原油價格走勢，因此普遍預期消費者和企業將迎來更低的能源成本。然而，如果最近留意過加油站，就會發現事實並非如此。成品油價格與原油價格之間出現了巨大價差，甚至促使特朗普威脅要對石油公司採取行動。但問題並不在於石油公司，而在於煉油廠缺乏足夠的原油供應。 真正的問題出在“裂解價差（crack spread）”。裂解價差反映的是煉油廠將原油加工成燃料後的利潤率。“裂解（cracking）”是指將重質烴分子分解成更輕質油品的煉油工藝。最常見的“3-2-1裂解價差”，假設煉油廠購買3桶原油，可生產2桶汽油和1桶餾分油（如柴油或取暖油）。目前，3-2-1裂解價差已飆升至創紀錄的每桶65美元。這意味着，煉油廠可以按現貨價格71美元/桶購入原油，再加工成價值約136美元的汽油和柴油等成品油。 出現這種情況，很可能是因爲煉油廠在戰爭期間謹慎補充庫存，或者因衝突而無法正常運營，尤其是在霍爾木茲海峽地區——全球逾10%的成品油都在這一地區進行煉製。加拿大國家銀行在最新報告中寫道：“結果是，真正趨緊的是全

油價下跌通常意味着消費者支付的燃油價格也會下降……但這次的情況卻未必如此。 目前存在一種風險：市場模型過於依賴原油價格走勢，因此普遍預期消費者和企業將迎來更低的能源成本。然而，如果最近留意過加油站，就會發現事實並非如此。成品油價格與原油價格之間出現了巨大價差，甚至促使特朗普威脅要對石油公司採取行動。但問題並不在於石油公司，而在於煉油廠缺乏足夠的原油供應。 真正的問題出在“裂解價差（crack spread）”。裂解價差反映的是煉油廠將原油加工成燃料後的利潤率。“裂解（cracking）”是指將重質烴分子分解成更輕質油品的煉油工藝。最常見的“3-2-1裂解價差”，假設煉油廠購買3桶原油，可生產2桶汽油和1桶餾分油（如柴油或取暖油）。目前，3-2-1裂解價差已飆升至創紀錄的每桶65美元。這意味着，煉油廠可以按現貨價格71美元/桶購入原油，再加工成價值約136美元的汽油和柴油等成品油。 出現這種情況，很可能是因爲煉油廠在戰爭期間謹慎補充庫存，或者因衝突而無法正常運營，尤其是在霍爾木茲海峽地區——全球逾10%的成品油都在這一地區進行煉製。加拿大國家銀行在最新報告中寫道：“結果是，真正趨緊的是全球成品油供應，而不是原油本身。因此，消費者短期內可能只能看到燃油價格出現有限回落。與此同時，柴油價格依然高企，運輸成本維持高位，也將繼續對其他消費品價格構成上行壓力。”