SpaceX(SPCX.O)上月完成史上最大IPO，股价一度飙升，但近几周持续回落，目前已跌破135美元的发行价。然而，跌势可能远未结束——到2028年或再跌30%。以下是三大理由：
1. IPO热情消退
备受期待的IPO常点燃FOMO情绪。急于押注热门公司前景的投资者，上市后竞相追高，推升股价。但热潮终将退去，股价也会逐步回归基本面。SpaceX似乎正处此阶段：股价已从约225美元高点回落40%，跌破发行价。IPO才过一个月，随着更多投资者转向基本面非仅仅是前景来评估该公司，股价可能仍有下行空间。
2. AI盈利尚需时日
SpaceX将AI视为当前最大的增长机会，预估潜在市场规模高达28.5万亿美元，其中AI相关业务占26.5万亿美元。这很可能是支撑其1.8万亿美元估值、却仍未能稳定盈利的关键原因之一——毕竟，同等市值的美股上市公司几乎都能实现持续盈利。问题在于，SpaceX的AI业务目前尚未盈利，该公司正投入巨额资金扩大在该市场的布局。2025年，该业务营收为32亿美元，运营亏损却高达64亿美元。为抢占市场，公司大概率会继续加大投入，这意味着AI短期内难以贡献利润。而当前市场对这类“烧钱换增长”的模式已日趋谨慎，SpaceX未来若无法证明投资回报，难免面临同样的审视。
3. 竞争壁垒并非绝对
SpaceX是航天领域的领跑者，率先实现了火箭可重复使用，大幅降低了太空探索成本，并持续巩固领先地位。但竞争对手并未止步——中国和日本近期相继完成可重复使用火箭的测试。尽管它们无意争抢美国政府合同，但这些进展表明SpaceX的技术优势并非不可逾越。市场未来或将在估值中更充分地反映这一潜在竞争压力，届时股价可能进一步承压。
总体而言，SpaceX基本面扎实，前景可期，技术积累与垂直整合也为其带来了成本优势。但1.8万亿美元的市值依然显得过于激进。在未来一年半左右，股价有望回归更为理性的区间。若下跌30%至约1.26万亿美元，其估值将更具说服力，尤其如果届时各项业务规划能兑现预期的话。
