SpaceX(SPCX.O)上月完成史上最大IPO，股價一度飆升，但近幾周持續回落，目前已跌破135美元的發行價。然而，跌勢可能遠未結束——到2028年或再跌30%。以下是三大理由：
1. IPO熱情消退
備受期待的IPO常點燃FOMO情緒。急於押注熱門公司前景的投資者，上市後競相追高，推升股價。但熱潮終將退去，股價也會逐步迴歸基本面。SpaceX似乎正處此階段：股價已從約225美元高點回落40%，跌破發行價。IPO才過一個月，隨着更多投資者轉向基本面非僅僅是前景來評估該公司，股價可能仍有下行空間。
2. AI盈利尚需時日
SpaceX將AI視爲當前最大的增長機會，預估潛在市場規模高達28.5萬億美元，其中AI相關業務佔26.5萬億美元。這很可能是支撐其1.8萬億美元估值、卻仍未能穩定盈利的關鍵原因之一——畢竟，同等市值的美股上市公司幾乎都能實現持續盈利。問題在於，SpaceX的AI業務目前尚未盈利，該公司正投入鉅額資金擴大在該市場的佈局。2025年，該業務營收爲32億美元，運營虧損卻高達64億美元。爲搶佔市場，公司大概率會繼續加大投入，這意味着AI短期內難以貢獻利潤。而當前市場對這類“燒錢換增長”的模式已日趨謹慎，SpaceX未來若無法證明投資回報，難免面臨同樣的審視。
3. 競爭壁壘並非絕對
SpaceX是航天領域的領跑者，率先實現了火箭可重複使用，大幅降低了太空探索成本，並持續鞏固領先地位。但競爭對手並未止步——中國和日本近期相繼完成可重複使用火箭的測試。儘管它們無意爭搶美國政府合同，但這些進展表明SpaceX的技術優勢並非不可逾越。市場未來或將在估值中更充分地反映這一潛在競爭壓力，屆時股價可能進一步承壓。
總體而言，SpaceX基本面紮實，前景可期，技術積累與垂直整合也爲其帶來了成本優勢。但1.8萬億美元的市值依然顯得過於激進。在未來一年半左右，股價有望迴歸更爲理性的區間。若下跌30%至約1.26萬億美元，其估值將更具說服力，尤其如果屆時各項業務規劃能兌現預期的話。
