1、三星存储、SK海力士和美光2026年收入增长中，约55%—70%来自涨价，增长质量偏周期性；台积电和日本半导体设备商的价格贡献仅约15%—25%，更多增长来自先进制程逻辑、工艺控制能力和长期技术积累。盈利稳定性也有明显差异：中国台湾地区的台积电和日月光的毛利率在整个周期中远比存储企业稳定，说明其定价权和技术护城河更强。 2、存储行业的稀缺溢价会在供应紧张被市场充分认知后逐步消退，真正可持续的回报来自能跨越多轮扩产、持续扩大市场空间并保有定价权的企业。在韩国杠杆出清、存储涨价放缓和潜在加息压力下，应对三星、SK海力士、美光等周期性存储厂商更谨慎。 但我们不能否定AI资本开支主线，建议通过中国台湾和日本获得更持久的AI仓位。具体配置上，对韩国股票持中性，对中国台湾地区的股票为正面，并在全球配置中继续偏好日本，核心方向包括台积电、日月光以及Tokyo Electron、Advantest等掌握先进制造与设备瓶颈的企业。（来源：独立研究机构TS Lombard）

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