从2024年9月18日开始：美联储当日以50个基点开启降息周期，30年期美债收益率约为4.02%，此后却一路抬升，今日凌晨突破5.2%，创2007年以来高位。这说明长端利率并未简单服从政策利率，而是在重新计入持续通胀、财政赤字、国债供给以及持有长期债券所需的期限溢价。 长期收益率由未来短端利率预期和期限溢价共同决定；若市场认为美联储放松过早，反而会提高长期通胀补偿。纽约联储也将国债收益率拆分为预期短端利率与期限溢价两部分。独立来看，债市需要的不是美联储表现出恐慌，而是清晰证明：政策紧缩将快于通胀风险积累。7月会议按兵不动且三名委员支持加息后，长端收益率仍升至十九年高位，正反映市场对这一可信度仍有疑问。

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