AI巨头利润创新高，为何自由现金流反而下滑？摩根大通指出，AI巨头的盈利与自由现金流正在出现明显背离。以Google、Amazon、Microsoft和Meta为代表的大规模云服务商，过去12个月净利润已升至约5990亿美元，但扣除资本开支后的自由现金流仅约1690亿美元，两者差距扩大至4300亿美元；而2023年底，净利润与自由现金流都还在约2400亿美元附近。 但原因并非AI需求转弱，而是资本开支增长得更快。 摩根大通预计，2026年AI相关资本开支将达到约9000亿美元，2027年进一步超过1.2万亿美元。大量新增现金被重新投入数据中心、服务器、GPU和网络基础设施，导致 利润增长暂时无法同步转化为可自由支配现金。 不过值得注意的是，AWS、Azure和GoogleCloud收入及订单仍在快速增长，说明AI变现能力正在改善。 摩根大通预计，除微软外，其覆盖的大多数大规模云服务商在2026—2027年自由现金流仍将承压。

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