美联储H.15显示，8月5日30年名义美债收益率为5.17%，30年TIPS实际收益率为2.96%，对应盈亏平衡通胀率约2.21%。 真正重要的是收益率上涨的构成。DoubleLine测算，自2023年底以来30年名义收益率上升114bp，其中实际收益率上升107bp，长期通胀补偿仅增加约7bp。也就是说，这一轮长债抛售并非市场突然认为未来30年通胀会失控，而是投资者要求更高的“真实回报”：财政赤字、国债供给、政策不确定性，以及AI、能源、国防等资本需求共同抬高了长期资金价格。 这比单纯通胀上升对风险资产更棘手。接近3%的30年实际无风险收益率会直接提高股票、房地产和长期投资项目的折现率，高估值成长资产面临的估值门槛尤其明显。不过，盈亏平衡通胀并非纯粹的“通胀预期”，还包含通胀风险和流动性溢价；因此结论是：美国长债当前最大的压力来自实际利率和期限溢价，而不是长期通胀预期失锚。

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