德银最新“Mega-cap Growth & Tech”综合仓位指标已升至历史95%分位，明显高于中位数，但仍低于今年6月初及去年10月的极端高点。这里的95%并非“95%的资金持有科技股”，而是将期权净买入、空头仓位、行业基金流向、主动基金暴露等指标标准化后的综合Z-score，在2009年以来约95%的时间里都低于当前水平。 结论是“拥挤度重建得太快”。7月27日德银还称大型科技股仓位已从高位快速降至接近中性；一周后资金便重新涌入科技基金，单周流入约156亿美元。 最新数据意味着此前去拥挤几乎被迅速逆转，AI和Mega-cap交易再次成为资金最集中的方向之一。 但高仓位本身并不是做空信号。6月初大型科技仓位曾达到97%分位，之后真正触发回撤的是高利率波动、盈利高门槛和AI叙事降温共同出现。 因此当前更准确的含义是：科技股继续上涨越来越依赖盈利上修和AI需求持续超预期，一旦催化减弱，已经重新拥挤的仓位会放大短期波动。

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