德銀最新“Mega-cap Growth & Tech”綜合倉位指標已升至歷史95%分位，明顯高於中位數，但仍低於今年6月初及去年10月的極端高點。這裏的95%並非“95%的資金持有科技股”，而是將期權淨買入、空頭倉位、行業基金流向、主動基金暴露等指標標準化後的綜合Z-score，在2009年以來約95%的時間裏都低於當前水平。 結論是“擁擠度重建得太快”。7月27日德銀還稱大型科技股倉位已從高位快速降至接近中性；一週後資金便重新涌入科技基金，單週流入約156億美元。 最新數據意味着此前去擁擠幾乎被迅速逆轉，AI和Mega-cap交易再次成爲資金最集中的方向之一。 但高倉位本身並不是做空信號。6月初大型科技倉位曾達到97%分位，之後真正觸發回撤的是高利率波動、盈利高門檻和AI敘事降溫共同出現。 因此當前更準確的含義是：科技股繼續上漲越來越依賴盈利上修和AI需求持續超預期，一旦催化減弱，已經重新擁擠的倉位會放大短期波動。

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