瑞银的回测显示，Delta对冲后的保护性Put更擅长应对「急跌+波动率暴冲」，对缓慢下跌的保护效果明显较弱。2020年3月和2025年4月这类快速下跌中，实际波动和隐含波动率同步飙升，策略可以通过Gamma和Vega快速积累收益，并降低传统Put长期持有的负Carry。 但在2022年以及2026年3月中东局势升级期间，美股都曾出现较为渐进的下跌，波动率并未同步大幅上升。UBS指出，在这种环境下，Delta对冲Put很难发挥明显保护作用，因为它已经削弱了方向性敞口，而Gamma和Vega又没有获得足够的波动收益。 这意味着，组合保险也需要匹配风险类型：尾部保护更适合防范突然的大幅下跌，慢跌环境则需要搭配针对浅度回撤或渐进式调整的其他策略。

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