1、TS Lombard认为，当前市场普遍将美债收益率上行归因于美国政府债务高企、财政可持续性存疑，但这一判断与基本面并不相符。 2、本轮收益率上行的实际驱动因素有三：能源价格居高不下、全球经济展现超预期韧性、以及央行倾向于将限制性利率维持更长时间。这是典型的"经济偏强、货币偏紧"组合，而非财政信用恶化的信号。一个关键佐证在于：若市场真正定价财政危机，长短端利差应显著走阔，而现实中10年期与2年期利差反而持续收窄。 3、从历史经验看，真正引发财政危机的经济体，均存在"借入自身无法发行货币"的结构性缺陷——欧债危机的根源在于缺乏统一的最后贷款人，英国1976年寻求国际救助则源于外债与汇率盯住的双重约束。即便是2022年英国国债流动性冲击，在央行出手干预后亦迅速平复。 4、对于掌握货币主权的经济体而言，政府债务违约并非现实风险，真正需要警惕的尾部风险是通胀压力。（TS Lombard 9月28日报告）

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