进入2026年时，我们预计，AI投资持续加速将成为影响股票估值的核心因素，同时也可能带来更高的市场波动率和更宽的信贷利差。 尽管我们预计AI投资仍将保持强劲增长，但预测显示，AI投资增量占GDP的比例（即AI投资冲动）可能在2027年初见顶。从宏观经济角度看，这一变化总体可控，但对金融市场而言，可能构成更大的考验，主要有三个原因。 第一，AI投资对企业盈利和股票市值增长的贡献，远大于其对GDP增长的直接贡献。第二，AI相关股票已经因预期中的生产率提升获得显著估值溢价，尤其是直接受益于AI基础设施投资热潮的企业。这意味着，一旦出现表明AI产业发展前景不及预期的迹象，这些股票就更容易受到冲击。第三，增长动能见顶本身就可能成为重要的市场拐点，即使实际增长仍然保持健康。 一旦AI投资增量越过峰值，市场就可能开始重新评估未来增长的上行空间。随着投资增速放缓，持续超出市场预期的正向惊喜也可能逐渐减少。我们可能已经开始看到AI资本开支周期出现这一变化。

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