1、上半年AI企业利润受制于是AI资本开支需求超过供给的瓶颈，而下半年起，融资环境成为新的潜在瓶颈。 2、大型科技公司的AI资本开支越来越难仅靠自身现金流覆盖，对公司债融资的依赖正在上升，因此信用利差可能成为判断股价见顶的领先指标。 3、历史上，在资本开支和信用周期进入后半段时，通常会出现：大举投资→负债增加→市场开始担心偿债能力→公司债信用利差扩大→融资成本上升→资本开支放缓→盈利预期下降→股价见顶。 4、目前大型科技公司信用利差仍处于近20年来低位附近，暂未出现明显风险信号。低负债比率和稳固的主业是支撑当前利差稳定的原因。

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