摩根大通继续看好英伟达，维持“超配”评级，目标价320美元。核心判断是：
1、AI算力需求仍强，英伟达对2028财年约70%的同比增长框架有信心，当前主要约束来自供应而非需求，尤其是先进晶圆和内存。
2、AI推理在数据中心业务中的占比正在提升，OpenAI和Anthropic按最终算力使用口径约占英伟达当前业务20%，到2028财年可能升至约25%。
3、摩根大通认为，英伟达“芯片+机架系统+软件”的完整平台难以复制，这是其最大优势，同时新一代平台持续降低每Token计算成本，有助于改善模型公司的盈利能力并支撑后续算力投入。
4、主要风险是ASIC/XPU等替代芯片抢占份额，以及内存涨价和供应紧张压缩利润率。（上述观点来自高盛9月2日报告）
