微軟將在今晚美盤後公佈財報，德意志銀行維持對微軟的“買入”評級，目標價定爲550美元。由於AI投資，此次財報毛利率料將同比收窄2.4個百分點至66.2%，但嚴格的費用控制將使營業利潤率保持在44.0%的韌性水平。
德銀認爲微軟20倍的遠期市盈率已經極具吸引力，預計未來幾年每股收益（EPS）將保持中雙位數增長。市場對以下幾點的擔憂已經超過合理水平：
1、雖受內存漲價影響，但德銀將其2027財年資本支出預測上調至2380億美元，強調約2/3的投入用於創收資產，且可通過AI基礎設施的強勁定價和費用控制來抵消毛利壓力。
2、至於過度依賴OpenAI的風險，德銀認爲OpenAI與微軟的合同期較長，只看未來24個月，OpenAI在積壓訂單中的實際佔比約25%-30%，明顯低於市場認爲的45%。
3、業務層面，2027第一財季收入預計將達到896億美元，增速提升至15.5%。Azure預計增長40-41%，當前增長主要受限於供應（算力容量）而非需求。M365受Copilot採用、E3向E5遷移以及新出的E7套餐推動，ARPU（每用戶平均收入）持續增長。
綜合來看，雖然個人計算（MPC）板塊略顯疲軟，但微軟通過全棧AI變現和嚴格的運營成本管理，正處於利潤持續複利增長的理想軌道上。
